空气污染是世界各国面临的主要环境健康问题之一。2015年，欧洲环境署将空气污染列为欧洲“最大的环境健康风险”。根据美国肺脏协会2016年的空气状况报告，半数美国人所居住的空气环境是不健康的。相关医学研究表明，空气污染损害认知功能会对思考与决策产生负面影响。股票交易通常需要思考与决策，并可能对家庭财务产生巨大的影响。然而，空气污染对投资者的影响目前仍未得到充分研究。

在国际顶级期刊Management Science上发表的一篇论文中，Jiekun Huang，Nianhang Xu和Honghai Yu探讨了空气污染与个人投资者的交易行为与绩效。文章指出，空气污染导致的认知功能下降可能使投资者在决策过程中表现出行为偏差。有证据表明，高智商投资者的交易绩效优于低智商投资者，高智商投资者不太容易受到处置效应的影响。因此，文章假设空气污染会对交易绩效产生负向影响。

文章从中国一家大型证券公司获得账户级别的交易数据，交易数据涵盖了2007年1月至2014年12月期间中国34个城市的87054个股票交易账户。在与空气质量数据匹配后，文章分析了空气污染与股票投资者交易绩效之间的关系。

研究发现：1）空气污染与交易绩效之间存在负相关关系。粗略计算表明，由空气污染造成的投资损失占样本中投资者平均投资损失的6.80%左右。2）空气污染会增加投资者的行为偏差，使投资者会更多地表现出处置效应、购买更具吸引力的股票以及过度交易的倾向。

总之，文章验证了空气污染通过加剧投资者行为偏差对交易绩效产生负向影响的假设。该文不仅有助于我们了解空气污染对股票交易决策的影响，引发对环境规制政策对投资者福利的新思考，而且在行文写作上值得借鉴参考。

评述文献：

Jiekun Huang, Nianhang Xu, Honghai Yu, 2020. Pollution and Performance: Do Investors Make Worse Trades on Hazy Days? Management Science, 66(10): 4455-4476.

（供稿：邓萍）